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Agence de notation, le coup de semonce concerne les Dix-Sept

Les devises à risque se comportaient relativement bien avant d'être plombées par S&P, qui adéclaré avoir placé tous les pays européens sous surveillance négative. D'après les informations de presse, le coup de semonce concerne les Dix-Sept, mais seuls quinze d'entre eux seraient véritablement affectés. Il implique une probabilité de 50 % de voir une dégradation intervenir au cours des trois mois à venir. Pour inattendu qu'il ait été, il s'inscrit dans la ligne d'avertissement similaires lancés par Moody's en novembre. Ce qui a le plus surpris, c'est sans doute son ampleur puisqu'il inclut des pays notés AAA tels que l'Allemagne, les Pays-Bas, le Luxembourg et la Finlande. Dans la foulée, l'EURUSD a brutalement chuté de 1,3460 à 1,3334. Cependant, à l'ouverture de la séance européenne, l'appétit pour le risque semblait revenir peu à peu sur les marchés actions.

Hier, les investisseurs attendaient les résultats du pré-sommet tenu à Paris par Angela Merkel et Nicolas Sarkozy. Les communiqués ont commencé à filtrer en fin de séance européenne. Le président français a déclaré que la France et l'Allemagne voulait un "nouveau traité" européen. D'après les derniers commentaires, il est clair que seule une refondation complète des traités permettra d'imposer des seuils d'endettement et des sanctions automatiques. Des limites étaient déjà définies dans la première charte de l'UME. Le "pacte de stabilité et de croissance" initial de l'UE avait plafonné le déficit à 3 % du PIB et 60 % du ratio dette-PIB. Ainsi, parallèlement à la modification de ces ratios, c'est surtout la notion de contrôle qui joue un rôle clé. Souvenez-vous du cas de l'Allemagne, premier pays à avoir franchi le seuil sans aucune conséquence. Aux termes de l'article 126 du traité actuel, la Commission européenne est chargée de surveiller les budgets nationaux, mais elle manque de recours contre les contrevenants. D'où les problèmes que nous vivons aujourd'hui. Si les détails restent flous, ce que Nicolas Sarkozy et Angela Merkel proposent, c'est l'instauration d'une entité renforcée. Il semblerait que la vérification soit confiée à la Cour de justice européenne. Celle-ci possédant déjà la suprématie sur les tribunaux nationaux pour les questions européennes, il suffirait d'ajouter la surveillance du budget à sa mission.

Notons que les deux dirigeants ont indiqué qu'il était hors de question de donner un droit de veto sur le budget à la CJE. Nous ne sommes pas certains que les pays, du moins ceux en bonne santé, acceptent de céder une part de leur souveraineté budgétaire à une autorité de contrôle centralisée. L'objectif franco-allemand est d'arriver à un accord sur la modification du traité d'ici mars, mais beaucoup tablent sur un délai de mise en œuvre bien plus long. Brièvement dopé par les nouvelles, l'EURUSD a ensuite cessé de progresser, ce qui laisse entrevoir la méfiance et la lassitude des marchés. Les deux dirigeants ayant rejeté le recours aux euro-obligations à court terme et l'arrêt des transferts de capitaux cruciaux aux nations en difficultés, la BCE se retrouve en ligne de mire. Si l'accord est adopté vendredi, l'institution francfortoise pourrait se montrer plus encline à intervenir.

L'IPC suisse publié aujourd'hui s'est révélé inférieur aux prévisions, à 0,2 % M/M (-0,5% A/A), contre 0,1% (-0,3 %) attendu. Les signes grandissants de dégradation de la croissance, les réserves de change de la BNS et les propos officiels de Philipp Hildebrand et Thomas Jordan sont autant d'éléments laissant augurer un relèvement du plancher de l'EURCHF. Une baisse des prix pourrait bien être le facteur déterminant. La chute plus grave que prévu de l'IPC ne manquera pas d'alimenter les rumeurs sur un ajustement du plancher. L'EURCHF pourrait connaître une reprise, du fait de la multiplication des appels lancés à la BNS d'appliquer son mandat de protection de la "stabilité des prix".

La Banque du Canada devrait annoncer le maintien de ses taux à 1 % aujourd'hui, la crise de la dette européenne continuant de peser sur les perspectives économiques du pays. Malgré les chiffres de l'emploi décevants, le PIB plus élevé que prévu au troisième trimestre (dépassant les anticipations de la banque centrale elle-même) devrait permettre d'équilibrer les risques. La BoC continue de miser sur une modération de l'inflation sous l'effet de la détente des facteurs temporaires et du ralentissement des capacités. Reste une inconnue : les retombées éventuelles des turbulences européennes. La BoC devrait donc opter pour la prudence cette semaine, conserver les mêmes taux et ajuster légèrement ses prévisions économiques, en attendant d'avoir confirmation de la reprise ainsi que du fait que la crise européenne n'entraînera pas une importante contraction économique.

Source: ACM / Swisscote

06.12.2011. 15:15

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