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Dernière semaine de mai, une semaine tendue et difficile en perspective

Une autre semaine difficile et tendue nous attend alors que les indices d'actions ont initialement chuté à leurs niveaux les plus bas pour la quatrième semaine d'affilée (voire plus). Ils sont toutefois remontés en fin de semaine pour se maintenir aux niveaux de vendredi dernier. Les rendements de référence des bons du Trésor canadien, français, allemand, britannique et américain ont également chuté à leur plus bas niveaux des 2 derniers mois, ou plus. De leur côté, les futures Euribor se sont bien rétablis alors que les opérateurs ré-évaluaient l'hypothèse d'un taux-cible plus haut fixé par la Banque centrale européenne (BCE). La plupart des gérants de fonds et des commentateurs sont toutefois passés à côté de ces mouvements puisqu'ils ont le sentiment que les rendements de moins de 4,00 % ne valent pas le déplacement. Les spreads de la dette souveraine périphérique de la zone euro, l'Allemagne mise à part, ont légèrement élargi le taux grec à 10 ans, pour atteindre un nouveau record de 1430 bps (soit environ 17,30 %). De même, l'Irlande dépasse 857, le Portugal 690 et l'Espagne 257 (se rapprochant ainsi de son record de janvier à 275, avant que la BCE ne commence à acheter). Le dollar américain a cédé plus de terrain face au franc suisse et au dollar néo-zélandais qui menaient la danse avec des gains de 2,25 %. Les deux devises ont franchi des niveaux record avec respectivement 0,8534 CHF et 0,8200 $. Par ailleurs, les monnaies d'Europe de l'Est et l'euro se sont légèrement affaiblis, portant la paire EUR/GBP à 0,8611 £ et la paire EUR/CHF à son plus bas niveau, soit 1,2167. Globalement, les matières premières sont 'légèrement' en hausse, les métaux précieux 'en tête'.

Une autre semaine de rapports économiques relativement pessimistes a miné les espoirs de tous ceux qui continuent de prévoir un rétablissement économique important dans un avenir proche - comme ils le font depuis qu'ils ont compris que nous avions un problème en septembre 2008. Le Q1 US n'a pas été revu à la hausse, alors que le consensus avait prédit, à tort, une croissance de 1,8 % et une hausse de 1,9 % de l'Indice des Prix. La Consommation Personnelle a été revue à la baisse à une croissance de 2,2 % et les revenus Q4 ont également été révisés avec 24,6 milliards de dollars de moins. Quoi qu'il en soit, l'économie américaine enregistre une remontée stable de l'emploi, et affichera sans doute cette semaine 200 000+ à son bilan salarial. D'un autre côté, les prix des ventes de produits énergétiques redescendent - l'essence est retombée à environ 0,40 $/gal au cours des trois dernières semaines, à l'aube de la 'saison automobile' qui débute à l'occasion du trèèès long week-end du Memorial Day. Ce phénomène devrait favoriser le pouvoir d'achat et nous gardons donc espoir de voir la croissance se renforcer en 2H11.

Pour ce qui est des bonnes nouvelles côté américain, nous prévoyons, en mai, des gains de 175 000 pour les salaires non-agricoles. Pour l'heure, la croissance des revenus s'approche de 200 000 par mois, en 2011. Nous nous attendons à une hausse un peu en-dessous de ce niveau pour le mois de mai, reflétant la récente augmentation des revendications de chômeurs - le nombre de dossiers a seulement augmenté de 5 000 selon une étude comparative, semaine par semaine. La moyenne sur 4 semaines entre les mêmes dates étudiées a toutefois bondi de 40 000. Nous pensons, par ailleurs, que des effets tardifs de Pâques ont relancé les emplois du commerce au détail en avril. Nous en chercherons les bénéfices dans le rapport de ce mois. Un certain nombre d'autres facteurs particuliers devraient avoir un effet compensatoire. McDonald's a notamment offert des emplois à plus de 60 000 personnes, dans le cadre de la Journée Nationale de l'Embauche organisée le 19 avril dernier. Les ajustements aux effets saisonniers, la rotation régulière, les départs retardés, les offres d'emplois refusés, etc... nous pensons que l'impact de tous ces éléments sur le rapport du mois de mai sur l'emploi se situera entre +25.000 et +30.000.

Le Service Investisseurs de Moody's a réduit la cote de crédit souverain du Bahrein - comment a-t-il pu (??) - d'une encoche, lui infligeant une perspective négative en raison des bouleversements incéssants et des troubles politiques qui nuisent à la croissance économique et, par conséquent, aux finances publiques. Ces événements sont également néfastes pour l'image d'un secteur bancaire fort, dont la qualité des biens s'est affaiblie. Vendredi, l'agence de notation Fitch a abaissé la perspective de la note du Japon de stable à négative, en raison des risques causés par les coûts de gestion de Fukushima.

Le rapport clé de la zone euro est l'estimation de mai de l'Indice des Prix à la Consommation (CPI), qui pourrait révéler un léger declin du taux global. Mais, à moins que les prix du pétrole ne chutent rapidement, le CPI a des chances d'atteindre des niveaux cycliques très élevés au cours de l'été. En Allemagne, la semaine sera plutôt calme, et l'intérêt se portera uniquement sur le rapport du marché du travail pour le mois de mai. Il semblerait, par ailleurs, que le chômage soit à nouveau descendu, poussant le nombre de demandeurs d'emplois en-dessous du seuil psychologique de 3,0 millions. Avec de fortes performances sur le marché du travail, la consommation privée devrait continuer de remonter progressivement. Quant à la Grèce, les prochaines réunions importantes sont seulement prévues durant la deuxième moitié du mois de juin. Cependant, les récentes déclarations de plusieurs responsables politiques prouvent que la restructuration de la dette et un calendrier de privatisation plus stricte - peut-être par le biais d'une sorte de fonds de placement - restent évidemment des sujets très débattus.

Au Japon, les observateurs sont encore en train d'évaluer l'impact du désastre du 11 mars et la crise nucléaire qui a suivi. Nous soupçonnons l'Indice des Prix d'être retombé en avril, après un déclin de 15,5 % m/m en mars. Le PIB 1Q11 du Canada devrait faire état d'un "excès" de 4% q/q annualisé, avec de fortes contributions des inventaires et des investissements. L'apport de la consommation devrait toutefois rester assez modeste et les exportations nettes seront sans doute décevantes. Nous doutons que la Banque du Canada ne change de politique lors de sa réunion prévue dans les jours à venir. L'Australie et le Brésil annonceront également leurs PIB 1Q11 cette semaine. Les chiffres australiens révèleront toute l'étendue des inondations dévastatrices du Queensland. Quelques bonnes surprises restent toutefois possibles, à condition que le boom des investissements dans les affaires perdure au cours du trimestre. Au Brésil, les données du PIB devraient révéler que l'activité s'est accélérée au début de l'année, après deux trimestres relativement 'faibles'. La tendance positive pourrait toutefois être seulement de courte durée, puisque un durcissement monétaire et fiscal est susceptible de mener à un nouveau mouvement à la baisse pour le reste de l'année 2011.

Source : Markets

30.05.2011. 09:46

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