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L'appétit pour le risque est de toute évidence à l'ordre du jour

La stratégie de renforcement évoquée, soit la capitalisation d'un fonds commun de créances (FCC) créé par la Banque européenne d'investissement, rappelle vaguement certains tours de passe-passe tentés par le passé avec des résultats désastreux. Si le plan en est encore à ses balbutiements, les mesures radicales projetées semblent avoir rassuré les marchés, comme le prouve la hausse de l'ensemble des marchés actions asiatiques. L'AUDUSD a réussi à franchir la résistance des 0,9867, le prochain niveau critique se situant à 0,9930 (plafond du canal baissier). Les métaux précieux ont trouvé des acheteurs. L'or s'est maintenu au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours après une chute inquiétante qui a entraîné la baisse d'autres matières premières. L'objectif premier du FCC serait capitalisé par le FESF, qui émettrait à son tour des obligations et se servirait des recettes ainsi générées pour acheter de la dette souveraine. Comment les marchés ne voient-il pas que les choses pourraient sérieusement mal tourner ? Selon nous, la crise actuelle tient moins à un problème de liquidités, que cette proposition est apparemment destinée à résoudre, qu'aux carences fondamentales de l'union économique.

A cela, la stratégie du FCC ne peut rien, tout en permettant aux décideurs politiques de se retrancher derrière une banque qui n'est même pas exclusivement détenue par la zone euro. En outre, elle pourrait en théorie limiter les effets sur le bilan de la BCE, dont les objectifs traditionnels seraient maintenus à un niveau minimum. A en juger par les différents commentaires, cette proposition a dépassé le stade de la spéculation. Lorenzo Bini-Smaghi, membre du conseil exécutif de la BCE, a déclaré que la crise actuelle demandait des initiatives allant au-delà de l'accord de juillet sur le FESF. Il a ajouté que les débats à ce sujet avaient déjà commencé et que ces actifs du FESF pourraient servir de collatéraux dans le cadre des soumissions de la BCE (un léger changement d'orientation puisque la BCE voulait éviter le recours à cette stratégie).

L'appétit pour le risque est de toute évidence à l'ordre du jour. La chute des prix des actifs offre des occasions intéressantes aux traders estimant que les responsables politiques européens ont trouvé une "rustine" temporaire susceptible de les aider à naviguer durant la crise. Mais nous pensons que les lacunes de la stratégie actuelle apparaîtront à court terme et que la réduction des risques reprendra la main. Cela dit, si les décideurs européens continuent à agir fermement pour réduire la dette publique, à fournir des fonds pour répondre aux nouveaux besoins de financement, ainsi que des capitaux pour soutenir le secteur bancaire, les marchés pourraient connaître une plus longue accalmie. Mais cela requiert des propositions de grande ampleur. Le calendrier économique du jour cèdera le pas aux réactions des marchés face à la faisabilité du FCC et aux commentaires divers. Les parlements autrichien et slovène votent aujourd'hui sur les nouveaux pouvoirs du FESF, ce qui pourrait annoncer de nouvelles dissensions en Allemagne

Source : ACM / Swissquote

28.09.2011. 08:54

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