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L'inflation des prix à la consommation dans la zone euro

Pendant les prochains jours, les marchés surveilleront de près les développements politiques en Italie et seront à la recherche de signes positifs concernant la mise en place du très attendu fond de sauvetage permanent. Le Premier ministre Berlusconi pourrait quitter son fauteuil très prochainement, laissant la place à un gouvernement d'union nationale chargé de faire voter un certain nombre de réformes et de nouvelles mesures d'austérité susceptibles d'appaiser les marchés financiers. Cependant, nous devrons avoir la preuve d'un plan clair de soutien des marchés obligataires, étant donné que la remontée brutale des taux des obligations italiennes menace de transformer un problème de manque de liquidités en problème d'insolvabilité. Dans le cas contraire, la BCE devra poursuivre ses interventions agressives pour soutenir le marché.

Les données en provenance de la zone euro cette semaine illustreront parfaitement les deux facettes qui caractérisent la zone euro en ce moment. Toutes les composantes pointent vers une croissance forte du PIB allemand, dans les environs de 0,6% q/q, défiant ainsi les craintes de récession. Cependant les prévisions du PIB de la zone euro dans son ensemble n'annoncent aucune croissance du tout, compte tenu de fortes contractions ailleurs. Par ailleurs, l'inflation des prix à la consommation dans la zone euro pourrait légèrement redescendre et l'indice allemand ZEW devrait chuter. En effet, les récentes turbulences italiennes, menaçant l'ensemble de la zone euro, signifient qu'il est très difficile d'envisager une quelconque amélioration du sentiment dans un avenir proche. Le week-end dernier, le parti libéral-démocrate allemand a organisé un congrès extraordinaire pour débattre, entre autres, de la dette de la zone euro en amont de la réunion des démocrates chrétiens organisée pendant les deux jours suivants à Leipzig et les élections espagnoles prévues dimanche.

Les Etats-Unis sont relativement calmes pour le moment, et nous nous attendons à voir une augmentation des ventes au détail, une amélioration des indices de la production manufacturière et à une faible inflation, suggérant que la Fed aura plus de marge pour proposer davantage de stimulus si la situation économique venait à se détériorer. Par ailleurs, la semaine sera remplie de données en provenance de la Grande-Bretagne, qui devraient confirmer nos prévisions selon lesquelles l'inflation est à son pic sur fond de détérioration de l'activité économique. En effet, les ventes au détail devraient s'avérer faibles, compte tenu de la croissance négative des revenus réels et de la détérioration du sentiment, alors que le chômage est en passe de remonter suivant la baisse des emplois du secteur public. Cette semaine sera remplie de données macros en provenance de la Russie, offrant plus de lumière sur l'inflation des prix à la production (susceptible d'être positive - m/m), sur la production industrielle (qui pourrait baisser davantage en terme y/y) et sur les indicateurs-clés de la demande intérieure pour le mois d'octobre, qui devraient être suffisamment forts, selon nous, pour écarter toutes les inquiétudes au sujet de la croissance russe au 2e trimestre 2011.

Les données de Singapour sur les exportations nationales (sans compter le pétrole) pour le mois d'octobre seront au centre de l'attention dans un calendrier plutôt léger pour l'Asie (sans le Japon). Les pharmaceutiques causent plus de volatilité aux NODX et IP de Singapour. Les NODX et IP (sans les pharmaceutiques) reflètent la tendance sous-jacente d'une activité plutôt faible pendant la majeure partie de l'année. Nous n'attendons aucun changement de cette tendance en octobre ni pour les deux derniers mois de l'année. La semaine prochaine, nous obtiendrons également le PIB révisé de Singapour pour le 3e trimestre. Les estimations annoncent une croissance annualisée de 1,3% q/q du PIB au 3e trimestre. Nous prévoyons une révision à la hausse à 2,4%, basée sur la croissance forte de l'IP du mois de septembre. La Malaisie annoncera également son PIB du 3e trimestre. Un renversement de la croissance de l'IP, d'une contraction de 1,6% y/y au 2e trimestre à une croissance de 1,9% au 3e trimestre révèle une accélération de la croissance du PIB. Le gouverneur Zeti de la Bank Negara Malaysia a signalé une croissance au 3e trimestre dans une marge de 4,5% à 5,0% y/y. Nous estimons que nos prévisions à 4,8% sont davantage sujettes à un risque haussier plutôt que baissier.

Source : Markets

14.11.2011. 15:48

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