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La BCE devrait s'en tenir à ses positions habituelles

La semaine sera TRES intéressante dans la zone euro. D'abord, avec l'annonce sur le taux d'intérêt de la BCE, jeudi prochain. Malgré un taux d'inflation à 3,0% et tous les discours au sujet de la crise de la dette souveraine, nous estimons désormais que la BCE a de très bonnes chances de réduire à nouveau ses taux et de renverser ainsi les deux relèvements effectués de cette année. Mais d'autres décisions pourraient également être prises. La tentative ratée, la semaine dernière, de stérilisation des achats d'obligations a reflété le fort affaiblissement des banques européennes. Certains préfèrent détenir des liquidités plutôt que de les confier à la BCE. Nous n'excluons pas de nouvelles mesures de création de liquidités, à savoir des appels d'offres de plusieurs années ou quelques modifications temporaires des règles collatérales.

Concernant les achats d'obligations, la BCE devrait s'en tenir à ses positions habituelles. Tout engagement supplémentaire dépendra des résultats des sommets de l'UE et de la zone euro – ces sommets seront au centre de l'attention la semaine prochaine. Les superlatifs sont difficiles à trouver pour décrire le sommet de cette semaine. Ils ont tous été trop utilisés. Schémas directeurs, paquets globaux, grands compromis – nous avons déjà tout vu. Quoi qu'il en soit, maintenant sans doute plus que jamais, l'avenir de la zone euro est menacé. Les dirigeants de la zone euro devront trouver un paquet crédible combinant enfin un effet bazooka pour les problèmes à court terme et une avancée fulgurante en termes de gouvernance économique afin de gérer les sujets fondamentaux.

A l'aube de la réunion cruciale de la BCE et du sommet européen, même les bonnes données industrielles en provenance de l'Allemagne ne feront pas le poids. La crise aurait dû peser sur les nouvelles commandes et la production. Nous prévoyons donc une contraction du PIB allemand au 4e trimestre. Aux Etats-Unis, le sentiment dans le secteur non-manufacturier devrait s'être légèrement amélioré en décembre. Réunion BCE : réduction des taux à 1,00%. Depuis quelques semaines, les membres du Conseil de la BCE ont unanimement déclaré qu'une réduction des taux en décembre dépendrait des nouvelles projections de personnel du Système Euro. Nous nous attendons à voir une révision significative à la baisse pour le mois de septembre, notamment concernant la croissance, ce qui devrait pousser la BCE à réduire son taux de refinancement de 1,25% (son niveau actuel) à 1,00%.

Cette prédiction se fonde sur notre règle Taylor, qui calcule une ‘estimation' du taux directeur de la BCE, à partir des prévisions d'inflation et de croissance. Lorsque nous prenons en compte les révisions à la baisse des prévisions de la BCE, cette règle nous donne un taux Taylor légèrement au-dessus de 1,00% pour 2012 et légèrement en-dessous de 1,00% pour 2013. Comme en mai 2009 - date de la dernière réduction du taux de refinancement de la BCE à 1,00% -, elle ne devrait pas exclure davantage d'assouplissement monétaire cette fois-ci. Et ce, parce que nous nous trouvons encore dans un contexte de risques baissiers pour la croissance. Le président Draghi de la BCE encouragera certainement plus d'assouplissement monétaire, lors de la conférence de presse. Par ailleurs, nous pensons que le Conseil de la BCE sera ouvert à des opérations d'appels d'offre, avec des échéances à plus d'un an. Nous n'attendons pas, toutefois, de décisions sur leur mise en place dès cette semaine.

Le flux de données en provenance des Etats-Unis reste sain et les chiffres de cette semaine devraient également se révéler encourageants, avec des chances d'une nouvelle hausse du sentiment des consommateurs, alors que l'indice ISM de l'activité non-manufacturière devrait souligner les solides performances du secteur du détail. Les réunions des banques centrales seront le thème central des autres marchés développés. La banque centrale australienne (RBA) réduira sans doute ses taux pour soutenir l'activité. En revanche, la Banque d'Angleterre et la banque centrale de Nouvelle Zélande laisseront certainement leurs taux ‘inchangés'.

Source : Markets

05.12.2011. 11:55

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